Uno dei problemi principali che riguarda le valute è l’erosione da parte dell’inflazione. Per fare un esempio, 100 euro un anno fa valevano più di oggi perché nel frattempo i prezzi sono cresciuti mediamente del 3%. Dunque, con la stessa quantità di moneta oggi si compra meno di dodici mesi fa. In Cile hanno provato ad aggirare l’ostacolo inventandosi la Unidad de Fomento (UF), oggetto di molti studi nel corso degli anni, anche se in realtà ha avuto scarso seguito in altri Paesi. Proviamo a capire perché.

Un indice, non una moneta
Tecnicamente la UF è una unità di conto, un indice, non una vera moneta, considerato che non è oggetto di scambio. Così, anche se la Unidad de Fomento ha corso legale (le sue quotazioni oscillano di giorno un giorno), il corrispettivo viene corrisposto in pesos, la valuta ufficiale del Cile.

Creata nel 1967, in epoca di iper-inflazione, è risultata da subito utile come riferimento per i prestiti ipotecari, in modo da adeguarli alla crescita dei prezzi. In

L’ultima emissione dello scorso ottobre si è rivelata un grande successo, con sottoscrizioni per 18 miliardi di euro, nonostante ci fossero appena quattro giorni a disposizione per aderire all’offerta. Ecco perché, la notizia di una nuova tranche in arrivo sul mercato – tra fine marzo e aprile – ha creato subito grande interesse. Proviamo a capire quali sono i pregi e i difetti di questo strumento e in quale contesto di mercato cadono per avere un’idea più precisa sull’eventuale convenienza dello strumento.

Il legame con l’inflazione

La particolarità di questo strumento rispetto ai tradizionali BTp è data dal suo collegamento con l’inflazione (ad esempio l’ultima emissione, con scadenza ottobre 2016, garantisce il 2% annuo più il carovita). Pertanto, investendo in questo strumento, ci si protegge da un eventuale rialzo dei prezzi: al momento la maggior parte degli analisti non vede possibili fiammate a breve, ma in una prospettiva di quattro anni non è possibile fare stime più precise.

L’obbligazionario è stata l’asset class vincente del 2012. A dispetto delle previsioni e di quanto si è visto fino a luglio, l’ultima parte dell’anno ha visto un’accelerazione senza soste del settore, che ha beneficiato del restringimento dello spread tra BTp decennale e Bund con la stessa durata. Così, per l’anno in corso pochi analisti prevedevano grandi spazi di crescita per il settore, anche se lo scenario è mutato profondamente con l’esito delle elezioni italiane, che ha spinto in alto lo spread e ora sta portando diversi addetti ai lavori a interrogarsi: è il momento di tornare sui titoli di Stato a lungo termine dei Paesi periferici, considerato ad esempio che il BTp decennale rende quasi il 5%, più del doppio rispetto all’inflazione?

Balzo di 50 punti

Come si è già accennato, lo scenario è mutato profondamente alla luce delle elezioni italiane, che non hanno restituito una maggioranza chiara nei due rami del Parlamento. I mercati avevano scommesso sull’ipotesi opposta (da qui i