Bond day: deflussi dagli high yield. Acquisti sui Tier 2 al Mot

Retromarcia degli high yield negli Usa, patria di questo settore obbligazionario. Durante la scorsa settimana si è registrato un deflusso da parte dei fondi specializzati, il che contrasta con un incremento di domanda registratosi nella fase iniziale di gennaio. In prima linea nelle vendite gli Etf, ma il movimento non si è riverberato in Europa, dove per ora il mercato è ancora positivo. Il motivo potrebbe essere il timore che le promesse di Trump a favore delle aziende medie e piccole – quelle che emettono bond high yield – non si traducano in sufficiente stimolo propulsivo, ma c’è anche chi ritiene che si sia trattato di una semplice correzione dopo settimane assai positive per il comparto. Dicembre era stato infatti esplosivo e gennaio era partito con un trend positivo. Intanto il rischio default sembra stemperarsi dopo un autunno preoccupante, in seguito ai mancati pagamenti delle cedole da parte di alcune società petrolifere e ai pesanti downgrade di altre.

Troppe banche scelgono il dollaro!

Attenzione intanto all’impeto con cui vari emittenti propongono in Italia nuove emissioni espresse nel biglietto verde. Non pochi si sono affacciati sul mercato da inizio anno e in particolare il mondo bancario va in questa direzione. Ma il dollaro raggiungerà davvero la parità e inoltre per quanto tempo resterà su quotazioni così alte? Qualcuno comincia a essere pessimista al proposito. Occorre poi cautela rispetto ai bond dalle strutture miste (prima parte a tasso fisso e seconda parte – più lunga – a tasso variabile). Nella foga del tanto atteso rialzo dei tassi, c’è chi suppone un movimento deciso entro due o tre anni, ma gli ultimi segnali provenienti dalla Fed non vanno in questa direzione. C’è quindi il rischio che quando i tassi misti si trasformeranno in tassi variabili possano deludere, anche perché in molti casi gli spread previsti sul Libor risultano modesti, perfino ben di più di quanto avvenga per i “t.v.” puri. Prudenza quindi!

I Tier 2 ritrovano un mercato favorevole

Vediamo infine cosa succede sul fronte del secondario. Mentre si affievoliscono i volumi sui titoli di Stato e si evidenzia debolezza sulle scadenze lunghe, l’Euro Btp Future resta ormai stabilmente sotto quota 135, ben oltre dieci punti più basso rispetto ai massimi dell’estate 2016, con gli indicatori tecnici su base quotidiana improntati al “sell”. Movimenti interessanti invece per i subordinati Tier 2: bene si è mosso ieri il Banco Bpm Euribor + 4,375% scadenza 2022 (Isin IT0005120313 – lotto 1.000 euro), tornato sui massimi da un anno (sui 103,7), così come il nuovo Commerzbank (Xetra: CBK100 - notizie) tasso fisso 4% scadenza 2027 (Isin DE000CZ40LW5 – lotto 1.000 euro), salito a 100,6; un altro Banco Bpm, il 6% scadenza 2020 (Isin XS0555834984 – lotto 50.000 euro), si sta avvicinando alle quotazioni top degli ultimi dodici mesi (a quasi 105). Positivo pure il Mediobanca Opera Tf 3,75% Sub Tier2 scadenza 2026 (Isin IT0005188351- lotto 1.000 euro), prossimo a quota 103. In calo viceversa di quasi l’1% un bond in valuta emergente da tenere sotto osservazione: si tratta del World Bank 5,8% scadenza 2021 in rupie indiane (Isin XS1442212145 – lotto 150.000 Inr equivalente a 2.060 euro), i cui scambi restano abbastanza dinamici. La valuta asiatica si sta indebolendo da alcuni giorni sull’euro ed è tornata al livello di 73 contro i 70,5 di metà dicembre. Per ora è solo una correzione. Se rompesse quota 75, le prospettive diventerebbero alquanto incerte.

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