Bond oggi: richiamato il Frontier 10,5% in $ (Tlx). Che fare?

Un’obbligazione particolarmente speculativa (valuta Usd – tasso fisso 10,5% - scadenza 15/9/2022 – taglio 2.000 Usd – importo 2,2 miliardi $ - Isin US35906AAW8), che ha tre punti forti:

• una super cedola al 10,5%

• volatilità quasi sempre elevata

• una “duration” di soli 4 rispetto a un rendimento a scadenza del 14,5%.

Si tratta di un titolo destinato soprattutto a chi fa trading, come dimostrano le veloci correzioni e gli altrettanto rapidi recuperi che lo caratterizzano. Negli ultimi giorni tuttavia si verifica tensione per un’offerta di riacquisto dei bond Frontier con scadenze dal 2020 al 2023, a queste condizioni relativamente al 2022: offer a 82 + 50 Usd di premio per ogni 1.000 $ di capitale in adesione per chi partecipa entro il 20/3 e a 82 senza premio per chi acconsente entro il 3/4. Attenzione al fatto che i vari intermediari possono aver optato per date anticipate relativamente alla comunicazione in merito. Aderire o no? Sui mercati il consiglio è di accettare, trattandosi di un emittente che dà un segnale di incertezza con quest’operazione. Ciò non esclude che il bond a cedola 10,5% continuerà a trattare sul mercato, sebbene probabilmente con una correzione a conclusione del riacquisto.

Cosa piace? Il fatto che la sensibilità a un rialzo dei tassi in area Fed sia bassa, visto un rapporto fra “duration” e yield del 27,6%, molto basso. Inoltre operando con una media mobile veloce si hanno nel complesso indicazioni attendibili di trend pur concedendo un qualche margine, soprattutto nei “breakout” rialzisti.

Cosa non piace? L’emittente (rating B-) è una delle società del settore telefonico Usa più esposte alle evoluzioni in atto nel comparto. Frontier Communications brucia cassa e lo dimostra il fatto che il “diluted normalized Eps” sia sempre più profondamente negativo da tre anni, a conferma di un quadro finanziario complesso.

Seguire l’azione

Negli ultimi tempi il bond 10,5% ha registrato un comportamento nettamente migliore rispetto a quello dell’azione: da marzo 2017 la performance del primo è stata del -11,9%, mentre quella della seconda ha messo a segno un -78%. E’ evidente come si tratti di un bond quasi solo da trading, destinato a chi voglia operare con emissioni in $ per posizionamenti corti, in alternativa per esempio ad alcuni governativi sud-americani (Venezuela – Argentina). La correlazione con l’azione Frontier Communications (volatilità estrema al 96,3%) ha una corrispondenza di movimenti, sebbene nell’ultimo periodo l’obbligazione abbia reagito più positivamente, complice il riacquisto.

Analisi del book

Quasi sempre carico, salvo nelle fasi di apertura e di chiusura di seduta. Attenzione però allo spread denaro/lettera, che varia molto. Negli ultimi giorni l’abbiamo ritrovato anche a 30 bp, per poi allargarsi a 100 e oltre. Nel (Londra: 0E4Q.L - notizie) complesso le quotazioni su Tlx corrispondono a quelle di varie Borse europee e di alcuni intermediari. Tutto questo si riferisce però alla particolare situazione in corso. Cosa succederà alla fine del riacquisto? Difficile dirlo.

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