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Addio Tina, ora è il momento di Tara

Le statue di un toro e di un orso si fronteggiano di fronte alla Borsa di Francoforte

(Reuters) - Il terremoto che ha colpito i mercati finanziari dopo l'improvviso abbandono di tassi di interesse ultra bassi da parte delle banche centrali ha causato una vittima che i money manager non mancheranno di notare: Tina.

L'acronimo sta per There Is No Alternative (Non c'è alternativa) al possesso di azioni, e descrive come la politica monetaria espansiva introdotta a partire dal 2009 abbia avuto un effetto dopante sui titoli azionari, dal momento che i rendimenti dei prodotti fixed income, come i Titoli di Stato, erano diventati troppo bassi per poter essere presi in considerazione. Tina era l'unica opportunità.

Ma il suo regno oggi è finito, a causa dell'inflazione elevata che ha costretto le banche centrali di tutto il mondo ad incrementare il costo del denaro, lasciando così che migliaia di miliardi di dollari di investimenti in cerca di una nuova casa, mentre gli investitori cercano di adattarsi ad una nuova era in cui vige una maggiore varietà.

"Ora c'è Tara", ha detto Andrew Balls, direttore generale del fixed income di Pimco. "There is a reasonable alternative" (c'è un'alternativa ragionevole).

Idanna Appio, gestore di portafoglio presso First Eagle Investments, spiega che Tina andava bene per gli investitori passivi in quanto i prezzi delle azioni crescevano col calare dei rendimenti obbligazionari.

Nel 2022, sia le azioni che le obbligazioni hanno subito l'impatto dall'inflazione elevata e dall'aumento dei tassi.

"Quest'anno sarà un anno difficile", ha detto Appio, con un "panorama macroeconomico volatile" e "confusione" sui tassi di interesse e sull'inflazione. "Ma certamente un'ampia esposizione passiva sulle azioni non sarà l'approccio vincente".

FARE STRADA

Tina ha raggiunto il suo apice durante la crisi Covid nel 2020, quando le banche centrali di tutto il mondo hanno aumentato gli stimoli e rastrellato titoli di Stato. Alla fine del 2020, 18.400 miliardi di dollari di questo debito a basso rischio avevano un rendimento negativo, il che significa che i detentori di questi titoli perdevano denaro se sceglievano di mantenerli in portafoglio fino alla scadenza.

Ma finalmente i rendimenti dei titoli di Stato sono tornati in territorio positivo, il che incrementa la pressione sui titoli azionari ma elimina uno dei principali svantaggi che derivavano da detenere strumenti a reddito fisso.

"Il quantitative easing e i tassi di interesse a zero sono definitivamente alle nostre spalle", dice David Dowsett, responsabile globale degli investimenti del gestore di fondi Gam.

"Il tasso risk free", ha aggiunto riferendosi ai rendimenti dei titoli di Stato core, "offre effettivamente qualcosa".

In quello che è stato il maggiore movimento degli ultimi decenni, i rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni sono più che raddoppiati nell'ultimo anno, arrivando a circa il 3,6%. Il rendimento del Bund tedesco è al 2,28%, rispetto a poco meno dello 0% di un anno fa.

I fondi obbligazionari hanno registrato una raccolta netta positiva per sei settimane consecutive fino all'inizio di gennaio, dice BofA sulla base dell'analisi dei dati Epfr.

Una recessione potrebbe arrestare o ridurre i pagamenti dei dividendi da parte delle società, ma le aziende che rimangono solvibili devono continuare a pagare le cedole sulle loro obbligazioni.

"Si possono trovare obbligazioni investment grade a rendimenti interessanti con soli 18 mesi di scadenza, il che significa che ci sono solo 18 mesi perché qualcosa vada storto", commenta Neil Birrell, chief investment officer dell'asset manager britannico Premier Miton. "Si può almeno far entrare del denaro incassando le cedole".

(Tradotto da Luca Fratangelo, editing Antonella Cinelli)