In una criptoeconomia come funzionerà il sistema bancario?

Qual è il futuro del settore bancario commerciale, centrale e dell'intermediazione finanziaria in un mondo in cui le criptovalute stanno prendendo terreno? Cerchiamo di immaginarlo un po', a condizione che nessuno possa anticipare l'evolversi di questi mercati.

Possiamo trovare suggerimenti nel discorso della capogruppo del FMI, Christine Lagarde, in una conferenza della Banca d'Inghilterra dello scorso settembre. Alcune frasi hanno sicuramente causato un brivido freddo lungo la schiena di parecchi nel pubblico. Ha spiegato che le criptovalute non sono una moda passeggera, ma una vera e propria innovazione nel campo monetario. Le uniche barriere rimanenti ad una loro adozione diffusa sono di natura tecnica e probabilmente superabili dal livello di sviluppo del settore. Questo, ha sostenuto, ha profonde implicazioni per il futuro dell'intermediazione finanziaria e delle banche centrali.

È una cosa sorprendente da considerare. Per più di un secolo, accademici, regolatori, capitani di finanza e funzionari governativi di alto livello hanno lavorato per trovare la politica monetaria perfetta e stabilizzare la macroeconomia, fornire liquidità alla crescita senza l'inflazione e diventare maestri della pianificazione economica.

Ma questa macchina poggia su due importanti condizioni. In primo luogo, il governo centrale deve avere il monopolio sul denaro. L'ha mantenuto per più di un secolo. Il governo centrale stampa i soldi, ne controlla l'offerta, impone il corso legale e vieta l'esecuzione di contratti denominati in valuta non ufficiale. In secondo luogo, la maggior parte di questi soldi deve essere tenuta in qualche modo nel sistema bancario. Se si eliminano entrambe le condizioni, lo scopo del settore bancario centrale ha seri problemi a perseguire una qualsiasi forma di pianificazione monetaria.

Questo è un mondo davvero diverso. E non c'è da stupirsi se la classe dirigente sia preoccupata.

Oggi le banche come JPMorgan (Londra: JPIU.L - notizie) e Goldman Sachs (NYSE: GS-PB - notizie) stanno sperimentando la tecnologia blockchain ed i criptoasset. E la dichiarazione della Lagarde potrebbe essere intesa come il preludio all'emissione di una nuova criptovaluta globale per sostituire i diritti speciali di prelievo. Il problema fondamentale di questi tentativi su larga scala per riprodurre la potenza del registro distribuito è che potrebbe essere troppo poco, troppo tardi. Il modello di un nuovo mondo nel settore bancario e del credito è già in atto.

Esisterebbero ancora le banche?

Come viene influenzato il settore bancario convenzionale dalle criptovalute? Secondo la Lagarde solleva domande sulla riserva frazionaria, quella pratica di mantenere meno depositi rispetto a quelli che possono essere immediatamente rimborsati ai clienti in qualsiasi momento. Tale pratica è ben consolidata da centinaia di anni, eppure può portare ad espansioni ingiustificate del credito ed alimentare l'instabilità finanziaria.

Consideriamo la storia del settore bancario. Qual era il suo scopo? Vi sono state tradizionalmente tre funzioni primarie che le banche hanno fornito fin dal mondo antico.

La prima è quella di fornire una custodia sicura per il denaro stesso. Questa è la funzione di deposito. È fondamentale e vale la pena pagarla. La gente ha bisogno di un posto sicuro dove mettere i propri soldi.

La seconda è la funzione di prestito. Più è credibile la funzione di deposito, più la banca è in grado di sfruttare le proprie proprietà per concedere crediti. Questa è l'origine della riserva frazionaria. La banca non può pagare tutti i depositanti su richiesta. Invece si basa sulla sua solidità finanziaria e su un tasso di rendimento per i depositanti che affidano alla banca la responsabilità di mantenere nei suoi caveau i loro bilanci.

Il terzo è il sistema di compensazione. Poiché in tali transazioni c'è sempre un rischio di controparte — la banca e il depositante devono fidarsi a vicenda affinché dicanola verità e mantengano le promesse — il sistema liquida le transazioni e certifica che tutte le promesse di pagamento siano mantenute. Nel (Londra: 0E4Q.L - notizie) periodo tra l'operazione e la compensazione, il denaro diventa un credito emesso e accettato in base alla fiducia.

Cosa succede a queste tre funzioni in un'economia monetaria basata sulle criptovalute?

Deposito

I depositi sono sempre stati una cosa comune. Questa era una limitazione tecnologica per il sale, l'oro, l'argento e così via. Le merci occupano spazio e ce n'è bisogno di uno sicuro in cui metterle. Sono anche pesanti e scomode da spostare. Murray Rothbard, nel suo libro "Il mistero dell'attività bancaria", si rammarica dell'esistenza di questi fattori e afferma che se le persone avessero portato monete piuttosto che soldi di carta, avremmo potuto evitare un secolo di panico finanziario ed inflazione. Questo è un punto fondamentale che incappa in limiti pratici. Le banconote che hanno sostituito i metalli servivano a facilitare il commercio ed a soddisfare le esigenze dei consumatori.

Tuttavia, grazie a bitcoin, possiamo ora vedere che questo servizio di deposito era richiesto a causa di fattori fisici. Bitcoin ha tutti gli attributi del denaro tradizionale, ma aggiunge due vantaggi: è senza peso e non occupa spazio fisico.

Il denaro è "immagazzinato" nel cloud della blockchain. Il wallet personale serve ad accedervi tramite la crittografia a doppia chiave. Se avete la vostra chiave privata — scritta su carta o su un dispositivo non connesso a Internet — avete tutto ciò che serve per creare un impero bancario privato. Chiunque nel mondo può farlo senza relazioni di fiducia, identificazione personale o storia di credito. Le istituzioni che sembrano banche — servizi come Coinbase che custodiscono la chiave per voi — seguono una politica di completa riservatezza o rischiano di perdere la fiducia dei propri clienti.

È impossibile prevedere quali tipi di cripto-derivati finiranno per essere trasformati in titoli e scambiati in futuro. Detto questo, vi è una buona ragione per credere che la diminuzione del rischio di controparte inerente a ogni transazione non in denaro fisico spingerà i mercati verso una maggiore responsabilità. E questo da solo potrebbe risolvere il vecchio dibattito sulla riserva frazionaria con la migliore risoluzione possibile.

La questione non deve essere risolta da intellettuali e politici, viene risolta dal mercato. Fintanto che la tecnologia consente alle persone di pagare beni e servizi con soldi che non richiedono spazio e sono senza peso, non ci sarà bisogno di depositi.

Compensazione

Per quanto riguarda la compensazione, la caratteristica più difficile da capire di bitcoin è il modo in cui riduce o elimina il rischio di controparte associato allo scambio monetario. Le transazioni vengono liquidate non appena vengono concluse. Questo non è mai stato possibile nella storia del denaro e della finanza, a causa dei limiti geografici. Con il denaro tradizionale, affinché la compensazione si verifichi istantaneamente, bisogna trovarsi fisicamente lì, scambiando soldi fisici per beni e servizi.

Le criptovalute riproducono questa disposizione finanziaria su base peer-to-peer tra due individui ovunque nel mondo. I titoli di proprietà vengono riorganizzati quando la transazione viene confermata nella blockchain.

Quale ruolo ricoprono le banche tradizionali per quanto riguarda la compensazione? Quando si tratta di servizi di compensazione, per quanto ne so, questo ruolo viene eliminato per tutte quelle transazioni che vengono risolte nell'istante della loro conferma (il ritardo nel passaggio delle criptovalute non è altro che un semplice ritardo, non crea crediti).

Che dire riguardo il credito?

Siamo abituati a pensare che il mondo intero sia alimentato dal credito. E invece no. Questo non perché siamo finanziariamente irresponsabili, non sappiamo dire di no, adoriamo le grandi istituzioni finanziarie, o siamo disposti a pagare tassi d'interesse elevati; ma perché la sofisticazione della tecnologia finanziaria moderna è stata ostacolata dalla vecchia tecnologia di pagamento che ancora oggi funziona come funzionava al tempo dei Medici.

In ogni caso, nella finanza convenzionale di oggi i fondamentali sono gli stessi rispetto a quelli dei tempi dei Medici. Ancora si basano su relazioni di fiducia, strumenti di credito che rappresentano proprietà ma non la incarnano, e un ritardo per le transazioni da saldare. Di (KSE: 003160.KS - notizie) conseguenza ogni transazione che non viene effettuata personalmente e in contanti, dipende da una certa estensione del credito e comporta pertanto l'intermediazione di terzi, cosa che a sua volta comporta necessariamente un rischio di controparte.

È affascinante notare quanto poco comprendiamo questo processo, ma la verità diventa ovvia ad un esame approfondito: ogni transazione oggi è basata sui contanti (scambio istantaneo di titoli o compensazione) o sul credito (che coinvolge rapporti di fiducia e rischio di controparte). Servizi come Venmo, Google Payments, PayPal (TLO: PYPL-U.TI - notizie) o decine di altri non sono diversi da Visa (Xetra: A0NC7B - notizie) , Mastercard (Swiss: MA.SW - notizie) o American Express (Swiss: AXP-USD.SW - notizie) . Possono essere più o meno costosi, addebitare tariffe diverse ed utilizzare interfacce e protocolli di sicurezza diversi.

Ma alla fine questi servizi si basano sul credito e non offrono la compensazione immediata. Non possono perché la tecnologia del denaro fiat non lo permette. Le caratteristiche dell'attuale centralizzazione finanziaria monetaria, delle relazioni di fiducia, dell'espansione del credito, del rischio onnipresente di controparte e delle minacce alla sicurezza, sono tutte limitazioni tecnologiche del denaro fiat.

Le criptovalute come mezzo per facilitare lo scambio sono diverse. Il loro val Autore: Francesco Simoncelli Per ulteriori notizie, analisi, interviste, visita il sito di Trend Online